-就在业界普遍认为次贷危机影响已基本廓清，甚至美联储自身也频频表态危机得以安抚时，次贷危机其实正向纵深演绎，其损失更将数倍于此前的危机。

　　-曾在房利美和房地美工作过的宋鸿兵认为，次贷危机第一阶段影响已经结束，但第二阶段即“信用违约掉期”造成的“金融海啸”行将登陆。

　　-刚从美国调研“次贷危机真相”的社科院金融专家曹红辉透露，针对此次行程他即将形成一个提交政府的报告，结论是：这一场危机比我们想像的更复杂，影响也更深远。

　　-业界表示，中国的银行虽然在美国的次级贷款业务上购买量较少，但购买了大量美国的CDS产品，一旦危机升级，势必大受影响。

　　“次贷危机仅是美国金融危机的上半场，如今是中场休息期，可以预见，下半场危机将更加激烈、复杂。”社科院金融所金融市场研究室主任曹红辉表示，次贷危机只是落地的一只靴子，而另外一只将落地的靴子究竟是信用违约掉期(CDS)、信用卡危机还是商业地产危机，目前还不能确定，唯一能判断的是危机势必爆发。

　　《货币战争》作者、宏源证券投资银行结构融资部总经理宋鸿兵7月10日表示：“进入6月以来，全球股市持续暴跌，美国股市一个月下跌了10%还多，市场普遍认为的‘铁底’12000点被击穿，全球股市除了澳大利亚外均受波及，信用违约危机已开始发作。”

　　当整个华尔街因为次贷导致的连环危机而对金融衍生品的设计追悔莫及时，全世界的股市包括A股市场却在被动学习一个个新名词：信用违约掉期、垃圾债券、优级抵押贷款——次贷衍生的下一步危机已经开始影响全球金融市场和股市，A股也难在这场危机中独善其身，甚至通过A·H股联动不断反映危机的深度。

　　次贷真相：贪婪欺诈无知

　　异域市场日前传来的一大热点，是昔日华尔街银行家约苏亚·珀斯基在街头挂牌推销自己——因为次贷危机导致失业，曾毕业于著名的麻省理工大学，更是华尔街炙手可热的投资银行家的珀斯基，因合同到期已经失业了整整半年。此前一天，大洋彼岸的中国北京，一群国内顶级经济学家们正在商讨次贷危机对中国经济造成的影响——7月6日，中信出版社的新书 《贪婪、欺诈和无知——美国次贷危机真相》，引发了一场业内高水平的研讨。

　　“骗子、黑社会和妓女都加入了次级贷款的销售，而贪婪、欺诈和无知正是次贷危机的真相。”专家们认为，就在业界普遍认为次贷危机影响已基本廓清，甚至美联储自身也频频表态危机得以安抚时，次贷危机其实正向纵深演绎，其损失更将数倍于此前的危机。

　　用中金公司董事总经理贝多广的话说：这次危机甚至大过1929年美国经济大萧条，危机首当其冲威胁的正是昔日以百万、千万、亿元美元为年薪单位的美国华尔街投行界。贝多广表示，次贷危机仍将持续2~3年时间，最少持续到2009年下半年，这次危机超过了此前世界上爆发的5次危机——“1987年美国的 ‘黑色星期一’危机”、“1989、1990年垃圾债券风波”、“1993年墨西哥经济危机”、“1997年亚洲金融危机、美国安然事件”和“2000年的互联网泡沫破裂”。

　　“此前5次危机只伤及华尔街的皮毛，而次贷危机可以说让华尔街伤筋动骨。”贝多广表示。

　　上周刚从美国调研“次贷危机真相”的社科院金融所金融市场研究室主任曹红辉则透露，针对此次行程他即将形成一个提交政府的报告，调研的结论是：“这一场危机比我们想像的更复杂，影响也更深远，至少还有两年甚至两年以上的时间，才会结束或者发生一些变化。”

　　此外，包括知名经济学家向松祚、邹平座和《货币战争》一书作者宋鸿兵在内的经济学人均表示，次贷危机正在对中国的经济造成持久压力，并且，危机正以病毒变种般的形式对我国的经济造成影响。他们的共识是：类似次贷危机一样的房地产危机在我国不可能出现，但是其深层次影响将对我国的出口、银行业务和金融主体造成巨大影响。

　　CDS：引发金融海啸

　　曾在美国最大房地产抵押贷款收购商房利美和房地美工作过的宋鸿兵透露，次贷危机的第一阶段影响已经结束，但第二阶段即“信用违约掉期”造成的“金融海啸”即将登陆。

　　宋鸿兵表示，美国投资者最大的金融投资不是股票而是债券，而债券市场定价是依靠贷款人还款时间的按时性来定的。美国从2001年开始发展CDS产品，到现在规模已经从最开始的1万亿美元发展到了62万亿，其损失的计算比较复杂，基本确定将在1万亿美元左右，比次贷造成的损失更大,对国际金融市场的冲击力将数倍于2007年的次贷危机。信用违约危机的到来是一场无法避免的金融灾难。

　　CDS是一种对银行间债券业务的保险，购买CDS类似买保险，买方(被保险方)同意在一段期间内支付费用给卖方，而卖方(保险方)仅在特定信用危机发生时(如违约)才支付一笔金额给买方。但签订合约的两方都可以把CDS转售给其他人。

　　曹红辉透露，CDS目前在美国的总体规模是25万亿美元，是美国所有按揭贷款数量的两倍。“要知道次贷仅占美国所有按揭贷款总额的20%左右，也就是3万亿~4万亿美元，其中出问题的次级贷款是1万亿美元左右，其影响已经如此，那么CDS产品的威胁可想而知。”

　　新型危机将造成美国投资银行的更大困局，尤其是CDS上的保证金如果亏损掉，投行为“保命”势必将抛售海外资产谋求自救，热钱从中国的反向流动就值得警惕；此外，危机升级将对中国的银行业造成较大影响，业界表示，中国的银行虽然在美国的次级贷款业务上购买量较少，但却购买了美国大量的CDS产品，一旦危机爆发，势必大受影响。

　　“次贷目前至少造成中国1000亿美元的损失，”宋鸿兵计算说，此前中国的银行类总体购买的次债产品损失在600亿美元左右，但是次贷间接造成美国的出口商和进口商拖欠中国1000多亿美元，这样看来，中国的总体损失至少有1000亿美元。

　　次贷：“病毒式”传播

　　当下的华尔街恰如 “有人得了‘非典’的会场”一样，所有人都想迅速逃离。曹红辉从华尔街调研后更确定了自己此前的判断——整个华尔街目前面临巨大的信任危机。

　　“你不知道你的对手有没有得‘非典’——就是说他借了多少钱，或者说买了多少次贷相关的金融衍生品；你不知道他赔了多少钱，所以你不敢和他做生意，不敢和他交流，”曹红辉说，这就是他在华尔街看到的现状。这种恐惧的原因是，市场不缺资金，而是极度缺乏信任、信心和信用。

　　曹红辉表示，即便用两年的时间，能不能修复这个危机谁也不知道。不但华尔街的当事人不知道，连美国政府和美联储等，也不知道危机究竟衍生几何。

　　他表示，除了次级贷款，美国的优级贷款和信用卡贷款也都出现了大量的违约，美国优级贷款在今年2、3月违约率开始以两位数递增，而且在加速；另外，居民信用卡和中小企业贷款也出现了违约和危机。还有，因为次贷导致经济衰退，美国的商业地产危机已经“指日可待”。一场由次贷引发，覆盖全美经济的危机正在逐层爆发，中国经济也被殃及。

　　曹红辉表示，国内金融机构在次贷中的直接损失只是中国受到影响的一部分。事实上，美国为解决次贷问题而采用的降息和注入流动性行为，已经造成了全球性的通货膨胀；美国经济衰退极大打击了中国的出口企业；而次贷危机对中国宏观政策造成了巨大影响——“美联储降息就会压缩中国央行货币政策调整的空间”，曹红辉表示，早在美联储开始降息时，他就提出了这个观点，因为中国的门口有一堆虎视眈眈的热钱，将会导致经济情况更加复杂，致使中国面临更大的通胀压力。

　　热钱撤离救主将波及A股

　　“美国股市的暴跌将造成本轮A股反弹见顶”，7月10日，宋鸿兵电话那端显得非常冷静。他告诉记者，7月9日美股暴跌，是近两日A股下跌的原因，美股正通过信心和资金两个通道，与A股紧密地联系在一起。

　　“从2006年中以来，A股市场和全球的联动效应越发明显。此次美股下跌不仅使A股受影响，包括德国、中国香港等地的股市，或者说除了澳大利亚以外的市场都出现了下跌”，关联如此紧密，宋鸿兵给出的答案只有一个：热钱。

　　“目前国内市场热钱的规模最少有7000亿~8000亿美元，折合成人民币则有5万亿~6万亿，这些资金获利在3~4倍”，宋鸿兵表示，当次贷及引申的危机爆发，美国股市或者海外股市发生暴跌，这些资金势必要返回美国“救主”，比如保证金出现问题需要追加等，就会形成热钱反向流动，这是全球股市间出现联动的根本性原因。

　　如果这些资金从国内大量撤出，不但中国的1.8万亿美元外汇储备不堪一击，还会对中国的股市、楼市及其他行业造成重创。