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卢麒元:过度资本化的严重后果 
作者:[卢麒元] 来源:[] 2010-07-09

 

    资本化就是将财富转化为资本。财富是指具有价值的物品。资本是指用于牟利的投资。资本化通俗地讲,就是法人或自然人,将其拥有的各种不同形态的价值载体通过市场交易,转化为可以用同一货币衡量的可流通的所有权和使用权。资本化的意义在于两个基本方面:第一、完成对于财富价值的市场定价;第二、将财富的所有权与使用权分离并使之流通。从理论上讲,资本化可以使资源在市场中自由流动,从而通过市场需求完成最优化配置,从而最有效率的实现财富再创造的过程。

    过度资本化,就是指超越资本化制度约束条件的资本化行为。在中国,主要是指在两个必要前提条件不具备的情况下,被强制扭曲完成的财富转化为资本的过程。两个必要条件:一个是财富的所有权和使用权已经清晰界定;二个是建立一个规范化的市场。所谓被扭曲,包含了两层含义,一是未获授权或未获充分授权强行将所有权和使用权投入市场交易;二是在不规范市场中以不合理定价完成交易。

    例如:国有资源的持有者并未清晰授权管理层售出其拥有的所有权和使用权,管理层在没有法律依据的情况下,在特定的时间和特定的市场之中,以特定的价格出售部分国有资源的所有权和使用权,使得国有资源的价值未能充分实现,损害了国有资源股东的利益。目前,土地资源、矿产资源、国有企业股权等交易就存在这样的状况。

    又例如:在不规范市场中,由于要素价格被操纵,所有权和使用权价格被扭曲,出现贱买高卖或者贱卖高买,使财富持有者承受不必要的损失。目前,由于利率和汇率的扭曲,由于生产要素价格控制,由于信息严重不对称,由于监管严重缺失,交易行为被人为的严重扭曲。最典型的范例就是迫于负利率和汇率上升趋势,导致的大规模楼市和股市的投机行为,使得房地产价格和股票价格被严重扭曲。

    在缺乏产权法律保障和市场不规范的前提下,过度资本化,就本质而言,是管理层与国内外资本持有者和谋,对国有财富和民众财富的野蛮掠夺。在这个貌似合法的财富大转移过程中,表面上使资源被充分调动,并通过市场完成配置,使经济获得高速发展。其实质,是财富的所有权和使用权以不合理代价转移,形成古今中外历史上罕见的,贫富急剧分化过程。其结果,就是极少数人(特殊利益集团)拥有多数财富。其后果,就是由于资本持有者迫于道义和能力上的压力,最终将资本转移和沉没。

    无论是持有何种主义的民主政府,其管理经济的基本理念都应是增加国民福利。即便是封建王朝,政府为私人所有,亦懂得以民为本的道理。逻辑非常简单,财富分配一旦失去基本的平衡,再生产无法持续,就必须更改游戏规则,甚至替换游戏规则制定者。这就意味着,最终可能通过暴力代替市场进行财富再分配。古今中外的历史,虽然形式千奇百怪,但是本质规律没有变过。

    政府的制度取向是随着管理层对于社会经济的理解而变化的。鉴于旧中国极度贫富分化的严重后果,中国在1949年后选择了社会主义计划经济。由于计划经济遏制了劳动者创造财富的积极性,中国在1978年以后,选择了社会主义市场经济。但是,由于管理层对于现代社会经济结构的本质缺乏深刻认识,始终没有抓住制度建设的根本,那就是基于人性的法律制度建设。而法律制度建设在经济领域的基础,就是产权法律制度和市场法律制度的建设。徘徊于意识形态的争论并无实质意义。历史证明,任何不切实际的意识形态冲动,都不能代替系统的法制建设。当然,肤浅和幼稚的意识形态说辞,或许可以成为一时的政治包装,对于增进国民福利并无实质帮助。相反,由于幼稚的意识形态执著,被特殊利益集团利用,由形式的政治控制转化为实质的经济操纵,进而实现了特殊利益集团的资本积累。这就形成了今日中国过度资本化的壮丽景观。

    过度资本化是有严重后果的。第一,严重损害了公平正义原则。将导致道德沦丧,将导致政府信用危机,将导致公众心理失衡,将导致弱势群体的生活困窘,将导致社会失去和谐甚至是和平。第二,严重损害了效率原则。扭曲的要素价格,给予市场错误信息,导致资源错配,供需失去平衡,出现通货膨胀,产生经济危机。第三,资本的过度垄断必然导致资本的外流与沉没。这将导致国家竞争力的退化。终止中华民族伟大复兴的历史进程。

    笔者认为,中国的当务之急,是将资本化进程与法制化进程同步。铁腕治理目前混乱的、过度的资本化行为。首先是建立和完善中国的产权制度。从宪法和普通法的产权法律制度入手,系统完善关于产权立法、司法、执法的程序,使公平正义原则与市场效率在法律中取得平衡。尤为重要的是,政府不要充当国有或民有资产的代理人,并以代理人身份参与市场交易,形成行政权利垄断对市场交易的直接破坏。特别是避免当这种行政权力失控,导致市场价格体系的崩溃。其次,必须坚决果断地推进市场规范化建设。这里有两个关键节点:一是政府要坚决退出市场交易;二是政府坚持不要干预商品价格。具体的说,就是将国有资产处置权交给人民代表大会;将商品定价权交给市场。政府将通过公共财政政策和货币政策间接调控市场非理性。例如政策性补贴扶持农业;例如征收特种资源税支持环保;例如用学卷制度完善义务教育;例如用强制性公积金制度提供退休和医疗基本保障;如此等等。基本的原则是政府以政策方式管理经济。绝对不能直接的、大规模地参与交易,也不能直接的、大范围的强制制定商品价格。中国必须尽快完成资本化必需的产权条件和市场条件。而不是在无序和混乱中过度资本化。

    中国过度资本化导致了流动性泛滥。制造了资产和商品的双重通胀。数十倍的企业市盈率,数十年的私人供楼贷款,极大地制造了虚拟价值,延生出过多货币,用这些虚拟价值产生的未来货币追逐现实商品,必然导致通胀。如果不紧急遏制这一趋势,经济危机将不可避免。

    与此同时,中国必须高度警觉,美国利用强势货币制造的全球过度资本化。美国的次按危机,是美国联邦储备局长期扭曲实质利率,推动房地产业过度发展的恶果。本质上是通过资本技术,将不良债权资本化,再将不良资本全球化,进而将本国过度资本化输出全世界。由全世界,特别是由其主要资本和商品交易国家,代为消化其过度资本化形成的通货膨胀。中国作为美国最大的资本和商品提供者已经付出巨大的代价。中国无法承受来自国内和来自国外的、同时的、双重的过度资本化。事实上,中国的劳动力和自然资源已经处于过劳的状态。中国的经济结构已经被国内和国际的过度资本化强力扭曲,渐渐失去平衡,处于十分危险的境地。到了全面的反思和全面调整的时候了。


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