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王臣:不变的只有变 这样变A股才能彻底变 
作者:[王臣] 来源:[2016-01-05 多维新闻网] 2016-01-09

新年开门黑。1月4日是中国A股市场交易第一天,也是熔断机制实施第一天。然而,就在这一天,沪深300指数两次触发熔断机制,两市停止交易直至收盘。1月5日,沪深两市大幅低开,随后在银行、军工等权重板块带领下迅速冲高,午后开盘,两市持续走低并在14点后加速下跌,截至收盘,沪指报3,287.71点,跌0.26%;深指报11,468.06点,跌1.36%。

据悉,5日上午国家队再度现身,持资金入市买入蓝筹股、以此支持股市。另外,中国证监会正式通过交易所通知上市公司,在证监会公布新的大股东减持股份规定之前,即使1月8日大股东减持禁令到期,大股东仍需要遵循相关禁令不得减持,直至新规公布。

在引入熔断机制的第一个交易日,A股市场连续触碰5%、7%的指数熔断阈值,这在世界股市上堪称一个奇迹。美国股市从1988年实行熔断机制至今,只有1997年10月27日实行了一次熔断机制,完成“第一熔”经历了9年时间。

诚然,中国A股创造此次“奇迹”,与解禁大潮的来袭有关。去年7月8日基于救市的需要,中国管理层叫停了上市公司大股东与高管的限售股减持,禁售时间为半年。今年1月8日禁售期行将结束,股市将迎来上市公司大股东与高管所持股票的解禁高峰,这促发市场浓烈的看空情绪。

与此同时,近期人民币汇率大幅走低,也直接影响到A股投资者信心。经济基本面决定着一国汇率的走向,在美国经济复苏尤其美联储加息背景下,持续下行的中国经济加剧了市场悲观预期,去年以来,持续资本外流让人民币汇率严重承压。实体经济若不逆转,这种局面难以控制,这只有依靠中国经济结构纵深调整,然而这无疑是充满痛苦的长周期过程。

因此,在复杂的经济环境下,即使没有熔断机制,A股下跌仍然难以避免,熔断机制的出台不过起到催化剂作用而已。本质来看,中国资本市场建立伊始,就存在各种制度性问题。除监管机制、信息披露等方面尚不完善外,中国A股的投资结构也存在重大弊端。

众所周知,以美国为代表的西方成熟股市,“慢牛短熊”是其运行的基本特征。与之相反,中国股市则一直表现为“快牛慢熊”。市场投资者结构不同,是形成这种差异的关键原因。

美国股市是典型的“机构市”,拥有世界上最大的共同基金群体。资料显示,截止2011年6月30日,美国拥有8,000多只共同基金,其净资产高达12.22万亿美元,占美国国内市场股票总市值的73%,这是美国股市最重要的机构投资者群体之一。

并且,美国还拥有世界上规模最庞大的私人养老基金。截止2011年6月30日,美国私人养老基金储备高达18万亿美元,超过了美国国内市场股票总市值。

相比之下,中国股市则是典型的“散户市”,据统计,散户占市场交易量的80%以上,由于市场信息封闭、监管不到位、投资专业化不够等各种因素,势单力薄的散户投资者长期以来成为上市公司、投资机构(庄家)所“鱼肉”的对象。市场情绪化尤为浓烈,这样一来,更加让A股市场朝无序化方向发展。一旦市场有任何风吹草动,立时引发集中性抛盘效应。这种局面如不彻底改变,中国A股的赌场性质则难以得到根本性改观。

 
世界上唯一“不变”的只有“变”,美国股市同样也经历过“赌博”成风的过程,1929年一场大股灾将美国经历打入谷底,并由此拉开席卷世界的经济危机序幕。1944年布雷顿森林体系之后,随着美国取代英国成为国际主要金融市场,整个美国股市的投机结构开始发生了重要变化。从上世纪五十年代开始,美国股市散户明显减少,机构投资者比例逐渐上升。到上世纪九十年代,美国股票市场机构投资者比重已超过50%。目前,美国股票市场上,机构投资者完成的交易量占到每天成交量的95%以上。

事实上,任何国家经济全面融入国际化,金融市场逐渐开放是大势所趋。在这个过程中,也会加剧股市、汇市的波动。这对投资专业性则构成考验。美国之所以成为世界第一金融帝国,很大程度上与完善发达的金融市场和一批专业操作群体紧密相关,这与创新驱动型经济与强大军事力量一道,构成美元背后的强大支撑,同时,也为国内民众带来源源不断的财富。

财产性收入是美国家庭收入的重要组成部分,所占比重仅次于薪资,财产性收入里面最主要的收入是股息和利息收入。当中国民众被每日买什么股票搞得焦头烂额时,大多数美国民众则研究选择哪家投资机构帮其管理财富,这构成中美两国投资者最大的区别。当大多数民众通过购买保险、基金、债券等间接方式参与股市时,整个股市根基就会越来越稳,形成良性循环。

因此,如何健全市场投资环境,尤其改变市场投资结构,才应是中国政府考虑的重点。无论注册制、熔断机制等各项技术政策的顺利执行,均建立在稳健运行的投资环境基础之上。中国经济结构纵深调整,需要一个健康的股市加以推动。中国内需若要提振,同样需要一个健康的股市所衍生的财富效应予以配合,这均需要决策者从战略(而非战术)上加以调整。否则,中国A股赌场的性质将无从改变,甚者,持续震荡将对疲软人民币汇率形成冲击效应。


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