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仲大军:面对全球性的经济收缩 
作者:[仲大军] 来源:[] 2012-08-03

    上周末国家统计局公布了半年来的经济数据,经济增速已落到8%之下。其实扣除通胀因素,GDP增速早就降到8%以下了。全球经济都在减速,收缩,中国怎能独善其身!经济速度放缓,公司的效益会下降,日子会变得难过,但可以考验和锤炼中国企业和中国政府。现将目前的经济问题做一综述。

                            一、如何看待第二次降息

    继6月8日降息后不到一个月,7月6日中国央行宣布再次降息,幅度仍然在0.25个百分点。为什么央行在不到一个月的时间内如此快速宣布第二次降息?这种做法意味着什么?

    第一,从经济数据看,经济增速依然在放缓,今年第二季度的GDP增幅7.6%,上半年7.8%。降息意在通过刺激银行放贷提振经济。第二,通货膨胀率继续下降,通胀压力开始减轻,6月份的通胀率CPI降到了2.2%。应当说再次降息主要出自这两大原因。

    这里需要解释一下,6月的CPI降至2.2%,是否就意味着通胀已经解除?是否会像有人担心的那样通缩就要来临?对此要有清醒的认识。6月的CPI下降幅度较大,主要与食品价格有关,特别是与季节性的蔬菜价格有关,过了这一段时间之后,食品价格可能还会出现反弹。尽管经济运行出现放缓,但通胀压力始终未能消除,宏观政策部门要始终警惕这只笼中虎。

    总起来看,当今的世界,不仅中国央行在放松银根,世界三大央行都在联合出台宽松措施。连续两个月,英国央行与欧洲央行的货币政策日,都变成了英国央行、欧洲央行和中国央行的货币政策日。

    6月份,英国央行和欧洲央行保持政策不变,中国央行意外对称降息25个基点。7月5日,中国央行再次将金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点至3%,一年期贷款基准利率下调0.31个百分点至6%。

    欧洲央行将基准利率的再融资下调25个基点,降至0.75%,这是欧洲央行历史上首次将基准利率降至1%以下。欧洲央行还历史上首次将隔夜存款利率下调25个基点,降至零,而隔夜贷款利率下调25个基点,降至1.50%。

    欧洲央行降息导致欧元对美元大跌1.1%,达到1.2392,回吐了欧盟峰会以来的所有涨幅。美元指数则上涨0.8%,达到82.91。

    英国央行宣布保持0.5%的利率不变,但将量化宽松(QE)购买债券的规模扩大500亿英镑。在这一声明发出之后,英镑对美元下跌了0.3%,比率达到1.5530。

    美元几乎对所有主要货币都大幅上升,抛售欧元,看好美元,一时主宰了市场意识。

    另外采取行动的还有丹麦央行,存款利率已降至-0.2%,步入负利率时代。肯尼亚等国也在降息。

    以往全球央行增加刺激往往会导致黄金上涨,但这一次黄金却下跌了1.3%,每盎司降至1600美元。WTI的石油下跌0.6%,每桶87.1美元。美国市场油价大跌3%至每桶84.78美元,黄金跌1%至每盎司1593.25美元。

    在股市方面,欧亚股市均呈下跌趋势。央行的宽松对欧洲股市也没有提振,上海股市收盘下跌1.2%,香港股市涨0.5%,日本跌0.3%。德国股市跌0.7%,英国跌0.2%,法国跌1.0%。这些数字反映说明,市场对当前的经济形势总的来说缺乏信心。

    7月初,世界各国公布的制造业和非制造业数据多数创下多个月或多年来新低。在财政刺激可能性不大的情况下,市场将所有目光都转向了货币政策。英国央行、欧洲央行和中国央行几乎行动一致的宽松行动,说明政策制定者对全球经济状况的担心愈发增加。

                              二、如何看待美元?

    当今的世界债券市场正上演戏剧性的一幕,由于欧洲主权债务危机进一步恶化打压了市场情绪,西班牙的十年期国债收益率一度突破7%。在如此高利率的情况下,投资者还无人问津。而两年期的德国国债收益率几度跌至负值,照样有人购买德国国债,这显示了投资者为了寻求安全资产,愿意借钱给德国政府,还要反贴利息。

    美国国债也成了投资者避险的天堂,十年期美国国债收益率已跌至1.56%。再跌就成了付利息。但即使这样,投资者仍然趋之若鹜。随着美国国债收益率的下降,中国购买的一两万亿美元的美国国债,收入更加微乎其微了。

    欧元疲软,美元价升,这种态势引起大家的理财思考。有人建议现在就买进美元,长期持有。这种做法意味着不仅看淡欧元,也看淡人民币。但是人民币对美元真的有下跌趋势吗?

    反对者认为,美国的货币闸门暂时关闭,但并不意味美元是坚挺的货币。美元指数从70几上升到80几,也可能是暂时现象。7月5日,美国劳工部公布上周首次申领失业救济人数减少1.4万人,至37.4万人。就业服务机构自动数据处理公司(ADP)发布报告称,6月份美国私营部门就业增加17.6万个岗位,大幅高于此前市场预期。

    但与此同时,美国供应管理协会公布的数据显示,美国6月份服务业指数由5月份的53.7下滑至52.1,坏于市场预期。最重要的是,6月美国非农就业增长仅有8万人,低于原来预期的10万人,失业率为8.2%。

    美国6月就业增长持续疲软,进一步证实美国经济失去了动力,并可能会打击奥巴马的总统竞选。全球股市、商品和欧元因此全线下跌。经济数据不断恶化,全球其他央行都采取了宽松措施,因此投资者对美联储经济刺激的预期进一步升温。现在最重要的问题是,就业数据是否足够糟糕到以至于美联储要采取行动。很多人认为美联储会早晚会采取货币宽松行动的。

    总起来看,美国的数据是喜忧参半,因此对美元一定不要采取过于乐观的态度,对人民币也没必要过于悲观。在一个全球衰退的时期,各国的货币都在镳着膀子相互示弱。谁比谁也强不到哪里去。

    当然从国际地缘政治角度看,美国人希望欧元崩溃,这样才能使美元一家独大,剪除竞争对手,但欧盟国家又不可能举手投降。这两驾马车的较量还在继续进行中。

    有学者指出,在经济下滑、利率高企而通胀又在减退的时期,投资者最好采取长期存款的方式以增值保值。比如说从去年年底到今年6月份这段时间,是银行利率最高的时期,5年期的存款利率5.5%,3年期的存款利率5%。抓住这个利率最高的时段将储蓄存款统统变成长期存款,便可以有较好的理财效益。目前看,长期存款的利率已高于通胀率,储蓄存款利率已变成正的。采取长期存款的方法既可以抵抗高通胀,又有一定的利息收入。因此,如其购买美元,不如在国内长期存款。

    两次降息后,三年期的储蓄存款利率已降至4.25%,但如果通胀率降至2%,并且今后几年持续出现低通胀的态势,这种存款方式还是比较合理的。

                   三、世界80%的国家和地区的经济都在收缩

    下面来自国外经济学家的一张图显示,当今世界面临着一个巨大问题,那就是从工业活动看,全世界80%的国家和地区的经济都在收缩。

    如今80%的比例是历史上第三高水平,比这还高的两次出现在2008年金融危机时期的100%和2011年。这种大起大落的图形显示,世界进入了经济超不稳定期。

    现在,除了中国央行和欧洲央行降息以及英国增加500亿英镑QE之外,没有实际的资金从央行释放来稳定全球经济。

    下图为PMI(经理人采购指数)在50以下的国家比例:

    从这张图上可以看出,2008年美国次贷危机爆发后,全球各国的PMI指数全部跌到50以下,2010年情况回复到危机前的正常状态,2011年欧债危机爆发后,百分之九十的国家PMI指数再度下跌至50以下,经过几个月的缓和之后,80%的国家衡量经济景气的重要指标PMI(经理人采购指数)再度跌破50这个门槛。并且这一次下跌时间有多长,幅度有多大,现在还看不出来。

    前些日子,湖南长沙三一重工公司一个技术人员给大军网来信抗议说,他们一批研发人员遭到公司不正常的解雇,这种解雇是违反劳动法的。当时我们还没反应到这是由于经济宏观面不景气影响造成的。

    最近看外电报道,说中国最大的工程机械制造商三一重工裁员30%。三一重工回应说,这是正常的人员流动。不管怎样,这件事暴露了当前中国企业的困境。由于投资下降,订单减少,三一重工这一的企业首当其冲,在产量下降的情况下只有靠减员保效益。当四万亿刺激政策过去,一些重工业大企业开始生产过剩,这些企业下一步如何度过全球经济衰退期,已成为我们关注的焦点。

    现在我们逐个国家来看经济运行情况。只有了解了外部大环境,才能更好地理解本国的经济状况,从而找出切实可行的应对办法。

    国际货币基金组织(IMF):IMF执行总裁拉加德最近说,她担心全球经济形势恶化,说由于发达国家和主要新兴经济体出现放缓,全球经济展望变得更令人担忧。IMF最新经济预测可能低于之前的预期。IMF本月的全球经济展望会下调某些国家的经济数据。

    IMF定于7月16日发布全球经济展望报告,在4月的报告中IMF上调了增长,把对今年的全球经济增长从1月预期的3.3%上调至3.5%,对2013年的预测从3.9%上调至4.1%,但现在看法又有了改变。

    日本:拉加德指出日本经济的两个核心问题:日元未来进一步的升值,以及欧洲债务危机打压对日本出口产品的需求。

    美国:数据表明,美国劳动力市场正失去向上动能。

    德国: 5月份德国工业产出同比持平,环比增长1.6%。

    英国PPI:6月份英国生产者产出价格指数同比涨2.3%,环比降0.4%;生产者购进价格指数同比降2.3%,环比降2.2%。

    西班牙:5月份西班牙工业产出同比下滑6.1%,市场预期是同比下滑8.1%,4月份同比下滑8.3%。

    法国:5月法国商品贸易逆差53.3亿欧元,市场预期为逆差55亿欧元。

    哥伦比亚:国内生产总值(GDP): 2011年5.8% ; 2012年4.9% 。外商直接投资(FDI)从2010年的69亿美元上升为2011年的148 亿美元,2012年为160亿美元。

    哥伦比亚拥有460万人口,常年的社会动荡导致投资者不敢轻易涉足,人才大量流失。哥伦比亚革命武装力量(FARC)是南美洲规模最大的反政府游击队组织,近几年在哥伦比亚政府的大力清剿下,势力已大为削弱。

    在集中精力解决国内问题的同时,哥伦比亚也大胆地走出去,与美国等一些发达国家签署了自由贸易协定,哥美双边自由贸易协定已于2012年5月15日正式生效。在哥伦比亚,日用消费品、常规能源、新能源、采矿业和基础设施建设都潜力巨大、有利可图。

    印度尼西亚:国内生产总值(GDP): 2011年6.46%,2012年5.9%。外商直接投资(FDI): 2011年181.8亿美元; 2012170亿美元;预计2013年将达到200亿美元。

    印尼的竞争优势:中产阶级队伍快速膨胀,预计到2014年将增长三倍,人数将达到1.5亿。因此,继中国和印度之后,印尼将很有可能成为亚洲又一大经济增长体。按购买力平价计,印尼人均GDP已达3000美元,国内消费能力较强,市场潜力巨大。外商直接投资(FDI)不断涌入,2012年一季度已达56亿美元,同比增长30%,创历史同期新高。预计到2013年,FDI将达到200亿美元。

    竞争劣势:在世行《2012年营商环境报告》的排名中,印度尼西亚下降至第129位。印尼是缺电大国,电力供应异常紧张,平均停电时间高达108天。经济学人智库(EIU)调查发现,很多经济部门效率低下,监管不力,基础设施落后,高技能劳动力匮乏,已成为影响外资进入印尼的巨大障碍。

    印尼拥有2.3亿人口,是世界第四人口大国,国内消费需求旺盛,国民财富不断增长,并带动了奢侈品消费需求,因而成为了外资眼中的香饽饽。然而,印尼政府最近实施了一系列经济保护措施,比如, 2012年印尼政府第24号规例规定,外资在生产矿产5年后必须减少51%股权,使外资股份最多持49%股权,减少必须在第10年(从生产矿产开始计算)完成。印尼采矿业是外商直接投资的主要去处,其次为交通运输业和电信业。

    台湾:台湾手机制造商HTC二季度净利润大幅下滑58%,至74亿新台币,折合2.47亿美元,去年二季度净利润为175.2亿新台币,原因是竞争加剧和全球经济放缓。

    总起来看,金砖国家风光渐退,个别发展中国家独领风骚,但这些小型经济体对整个世界经济影响甚小。世界大的趋势是处在金融和经济泡沫破灭之中,其时间长度或者可达七八年,甚或十几年。

                           四、石油价格何去何从?

    面对欧债危机与中印等国的经济放缓,近几个月来,石油价格稳步下降。油价在很大程度上影响着中国的通货膨胀,因此,石油价格的走势便是中国通胀率的走势。但是,目前石油价格稳步下降的态势能维持多久? 大家见仁见智。

    油价下跌是否是一个买入良机?有人认为目前的价位还不是谷底,还有下降的空间,如果今后两年世界出现严重的经济危机,石油价格很可能降到40美元一桶。有人认为美国在2013-2014年会发生一场严重的经济危机,如果真的是这样的话,市场上将充斥着恐慌,所有物品都将面临抛售。当市场出现抛售时,货物价格会比大多数人认为的还要低得多。2008年金融危机的时候,油价降到比40美元/桶更低的价格,不过,无论如何,石油和天然气的价格也不会比现在低多少。

    有一些因素一直影响着石油价格,譬如对伊朗石油禁运造成的对世界石油市场的冲击。国际能源署6月发布的报告指出,5月伊朗的原油产量为330万桶/日。制裁的全面实施将迫使今年下半年伊朗的原油产量减少100万桶/日。供应的减少是否会导致油价坚挺?特别是货币问题导致的油价上涨,譬如,由于滥发钞票,四年来美元已经贬值了很多。所以,以现在的美元衡量,80美元一桶并不算贵。

    另外从玉米等大宗商品的价格走势看,原油价格的大幅下跌也不可能。今年六七月份,玉米期货价格出现飙升。全球干旱推高农产品期货价格,玉米价格创10个月内新高。投资者对近期玉米期货的疯涨势头感到惊讶,玉米期货在过去两周内上涨20%,过去一个月上升28%。

    从玉米期货历史数据看,极端的价格波动并不少见,尤其当极端气候出现时。从下图可以看到,2012年6-7月的价格波动令人印象深刻,但与1994-1996年、2005-2008以及2010-2011的大幅飙升比起来就相形见拙了。

    玉米期货在过去20年里的月线图(略)

    无论如何,石油的价格可能会像玉米一样居高不下。我们不能指望油价有大幅下降的空间,要时刻警惕能源的高昂成本。

    另外,石油价格的下跌会影响再生能源领域的投资。当油价变得便宜,人们便不会寻求其他的能源替代。就目前来看,大多数替代能源还不够有竞争力。但人们不会放弃原子能,它即有竞争优势又经济实用,倘若控制好的话,是一种非常清洁的能源。目前已经有很多国家正在推进核能发展计划,其中包括中国、法国、韩国等。中国还要大力发展核能源,以随时应对原油的价格波动。

                                  五、中国经济有没有泡沫?

    今年6月份,银监会就要求五大行自查28万亿贷款,以警示向钢材贸易商放贷风险。中国钢铁制造商产出约占全球产出的半数,由于需求疲弱,中国钢铁商今年第一季亏损约10亿元。

    在宏观经济下滑、新一轮刺激经济措施过后,商业银行的不良贷款压力日益增大。年报显示,截至2011年末,工行、建行、中行、农行、交行的贷款余额分别为7.8万亿、6.3万亿、6.3万亿、5.4万亿以及2.6万亿元,五家银行贷款总规模合计约28万亿元,占中国银行业贷款余额的半壁江上以上。截至2011年末,工、农、中、建、交行的不良贷款余额分别为730亿、870亿、630亿、710亿和220亿元,合计3160亿元。

    由于银行的不良资产的暴露是非线性的,即不良贷款不会以匀速的态势增长,而是在某一个时间点突发性地增加,所以,银监会加强监管、未雨绸缪是有道理的。

    金融危机时,银行的大量信贷成功地刺激了需求,国际市场上的大宗商品铜、玉米、德国的汽车以及美国、香港、巴西的豪宅都有了买家。但经济刺激过后,不良贷款成为值得注意重要问题。那么中国有没有经济泡沫?中国的泡沫有多大?是否像国外媒体宣扬得那么严重?大家进行了探讨。

    目前有媒体报道说,相比起来,发展中国家中国的泡沫尤为明显。中国是新兴市场国家中公共债务最高的国家,主权债务占GDP比例由2007年的20%上升至26%。如果加上地方政府的债务,这个比例将高于50%。波兰的国家债务占GDP比例已由45%上涨至56%。其他有些国家在2008年金融危机开始的时候就已经有很高的债务水平了。比如巴西和印度。

    据英国《金融时报》援引资本经济咨询机构的数据,在中国,2007年私人债务占GDP比例已经达到107%,而去年这一数字已经上升至127%。

    2008年至2010年,中国国有银行新增贷款约占GDP的60%。且不说中国杠杆规模的大小,就是这个规模扩大的速度也令人担心。一个国家债务占GDP比例如果在5年内上涨了40%,那肯定是陷入了一定程度的金融危机。而中国这一指标上涨40%只用了3年时间。要想实现可持续增长,必须保证银行部门信贷增长低于名义GDP增长。

                       六、楼市下半年涨价还是降价?

    近日,各大房企纷纷公布上半年销售数据。50强房企上半年销售金额超过6500亿元,多家房企上半年销售业绩达到了全年销售目标的50%以上,中海公司甚至在5月底就完成了全年销售目标的6成以上。但也有些房企业绩平平,甚至略低于去年的销售目标。

    有人认为从房企销售情况看,开发商已没有急于销售的压力,还有能力和消费者继续打持久战。加上银行降息等利好因素,今年下半年楼市回暖趋势将更加明显,刚性需求将集中释放,改善性需求也将逐步释放,整体市场形势比上半年有所好转。但这是否意味着房价会有2009年或2010年时那种报复性的上涨,目前看可能性不大,能在不涨价中买出手中的房子,就是开发商最大的目的了,而价格的平稳也是消费者的心愿。

    为什么房地产不会出现前两年那样的热涨?主要原因在于房价已经失去经济环境大气候的支撑。我的论断是,房价起伏主要与GDP的起伏相吻合。如果中国经济增长上不到10%的增速,那么房价也涨不到哪里去。

    要认清房价与GDP的紧密关系。没有经济红火的大环境,就不可能有房地产一味的涨价。所以,对于开发商来说,能利用降息等利好因素赶快卖出几栋房子是最好的事,千万不要寄希望于房价大涨。像任志强那样放言两年后房价要大涨的人,除了忽悠老百姓之外,就是为他开发商赚钱服务。

    中国楼市与中国的经济泡沫关联度极高。今后大的方向是消除房价泡沫,消除房地产商和地方政府卖地的暴利行为。房价过高不利于中国下一步的战略发展,即城市化目标。高房价阻碍中国的城市化发展,拉大了中国的城乡鸿沟。所以遏制房价不仅是中国的经济任务,社会任务,也是政治任务。

                    七、如何转变经济拉动模式

    这些年里议论最多的是转变经济增长方式,变投资拉动为消费拉动。但中国的消费动力不足,其根本原因在于收入水平过低。

    在最近公布的2011年23个省市城镇平均工资表中,我们可以看到下面的数据:23省市城镇平均工资京沪最高,甘肃垫底。前三名京沪浙分别为4672元、4331元和3888元。垫底的甘肃省仅有2742元/月。

    2011年全年非私营单位在职工平均工资同比实际增长8.5%,低于此水平的是陕西(7.7%)、重庆(7.6%)、广东(6.3%)、河北(6.3%)、广西(1.54%),增幅前三高是福建(19.4%)、海南(18.3%)、江西(17.1%)。

    另外,今年4月,联合国国际劳工组织对全球72个国家和地区的人均月收入进行了统计显示,全球人均月收入是1480美元,约合人民币9372元,中国员工月收入平均4134元,不到世界均值的一半,位列所调查72个国家和地区的第57位。

  其实,这份报告统计的仅仅是工资,个体户或自由职业者的收入未被纳入到统计范围。如果把占劳动力一半多的人口统计在内,那么中国的员工月收入恐怕只有两千多元。

  相比之下,卢森堡的月平均工资达到4089美元,折合人民币25000元,接近72个国家和地区平均工资水平的3倍。中国香港和澳门分别排在第30位和第52位。

    根据国家统计局的统计,2011年,我国城镇居民年人均总收入是23979元人民币,相当于每月2000元左右,包括工资性收入、财产性收入、经营性收入和转移性收入四个方面。

    这样一种收入水平,使中国的消费拉动成为泡影。

                  八、终将摧毁资本主义的十大泡沫

    谈经济运行如果不上升到思想层面加深认识,便不可能深刻。西方学者已经从理论上开始剖析世界经济的问题。他们得出的最后结论就是:极端资本主义就是自我毁灭。

    从十年前,就有经济学家警告历史上最大的泡沫即将破裂,资本主义最大的弊端就是它不能估量资源的有限性,它意识不到经济持续的快速增长是不可能的事情,它放任人的贪婪欲望。永久增长神话是现代资本主义中的一个伪科学论证。

    有美国学者认为资本主义正在进行自杀,同时还在摧毁美国。他们列出10大泡沫,以警告这列正在脱轨的列车:

1. 医疗保障泡沫:医改泡沫即将破裂。
2. 政府泡沫:将把华盛顿从真正的美国中孤立出去。
3. CEO薪水泡沫:银行股缩水61%,CEO薪水却涨了20%。
4. 分配不均的泡沫:如今这个指标已经达到1929年的水平,这是对资本主义终结的一种警告。
5. 债务泡沫:身负债务的毕业生还在苦苦寻找一份糊口工作。
6. 全球失业率泡沫:政府已经警告过,革命就要来了。
7. 石油泡沫:新的石油危机将引发新一轮阿拉伯春天。
8. 风险泡沫:美国经济复苏遭到来自全球经济风险的威胁。
9. 增长放缓泡沫:微弱的回报已经成了“新常态”,全球进入紧缩期。
10. 资本主义泡沫:自私,弱化了我们作为领导者的角色。

    在经济运行之外,影响经济发展的真正因素是人。而现在的人却变得越来越贪婪,自私,狂妄。世界已经转型了,以前曾经是人们试图为所有人竭尽全力做到最好,现在则是每人都在谋求私利。

    资本主义缺乏道德感,所以不可能永远保持经济高速增长。就以这句哲学性的话语结束这篇文章吧。

                  2012年7月16日


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