用户名: 密码: 登录 登录 新会员注册 忘记密码
当前位置:首页 合作主义研究
侯振海:经济下滑与货币扩张的“血拼” 
作者:[侯振海] 来源:[中金公司研究部《经济下滑与货币扩张的“血拼”》] 2009-03-29

    回顾2008:除了国债和黄金以外,其他大类资产价格在2008年内大多深幅下跌。回顾过去6年的整个牛熊市大循环,黄金成为最大的赢家,显示6年下来,长期持有任何资产的实际购买力都出现了一定下跌。(P4–P10)
  此次危机不同于二战后的往次经济下滑周期,不同之处在于:结构性衰退而非周期型衰退、信贷萎缩导致有效需求持续下降、全球性经济衰退。但各国政府依然会用对付周期性衰退的方法来应对本次经济衰退。(P11)
  而从更长的历史时期看,信贷增速必然是存在极限的,因此历史上并非每个时期信贷水平都能够持续扩张。1944年以来美国信贷可比规模的持续扩张的基础有三个条件:黄金等金属货币地位的丧失、科技进步及大规模生产和全球化、美元地位无可动摇。(P13–P15)
  美国经济将不会再现经济大萧条的景象,因为美元信用系统距离崩溃为时尚早,因此仍有空间让美国货币当局避免持续通缩的发生。虽然美国经济能够躲过萧条,并不意味着世界各国都能躲过此劫。同时,贸易保护主义抬头和地缘政治矛盾将成为未来危机或将扩大的潜在风险。(P16–P18)
  2009年以美国为首的全球主要股指将呈现震荡走平或略有上升的大趋势,但其中存在2波甚至2波以上较大的可操作的反弹获利机会。从2009年1季度看,我们认为:从2008年11月末的中级反弹有望在1月份得到延续,从而形成2009年第一波的反弹机会。但在一季度中后期,美国股市可能将经历新的一波下探,并再度考验前期低点,而2009年最大的一波反弹机会,可能出现在2、3季度,而4季度股市可能再度有所回调。(P19)
  在未来2个季度内,全球的实体经济情况仍有继续恶化的可能。这是因为,美国银行业修补自身资产负债表仍需时间,其放贷意愿难以很快恢复。然而美国的金融信贷系统最坏的情况可能已经过去,美国金融系统资本重建第一阶段,即高杠杆率的大型金融资本的重建已经接近尾声。而美联储采用直接市场购买相关证券的方法绕过银行直接向消费者和投资者提供资金也是重要原因。(P20–P21)
  美联储“去通缩、再通胀”的政策将开始逐渐见效。在经济衰退、通胀下滑的背景下,4季度美国M1、M2、基础货币等货币供应量指标反而大幅扩张。美国具有利用货币扩张对抗经济下滑的独特优势。而经济陷入衰退和通缩预期时,货币供应的过度增长往往能够提升股价表现。奥巴马新政对于1季度美国股市表现有正面作用,但是我们看淡财政政策会对股市走势起实质性的改变作用。(P22–P27)
  我们认为美国未来的通缩和通胀的转换将间隙极薄、速度极快。而且除非美元体系崩溃,美国长期通胀的总体格局并没有发生改变。预期的变化将引发未来几年内资产价格反复的巨幅波动震荡。(P28–P33)
  目前美国股市的整体估值水平处于1980年代以来的最低水平。我们认为目前美国股市的估值水平处于合理状态,但是,现在仍难以认定当前的美国股市的估值水平被严重低估。如果发生萧条,标普500指数有跌至550点的可能,但是我们倾向于我们的基本情况假设:2009年美国股市盈利有20%以上的上升空间,对应970点。(P34–P40)


相关文章:
·刘海波:关于朝核危机的思考——“人民币经济体”和“亚洲人的亚洲”才是最重要的
·翟玉忠:中国古代经济“三十六计”·耜铁之谋
·翟玉忠:中国古代经济“三十六计”•城藏之谋
·翟玉忠:中国古代经济“三十六计”•素赏之谋
·翟玉忠:中国古代经济“三十六计”•怀夷之谋
发表评论
                  请输入左则的验证码,再提交.
遵守本网提供的任何行为准则或其它通告;
保密您的服务账户密码;
如果您获悉与本服务有关的泄密行为,请立即通知我们。
自行配备上网和使用电信增值业务所需的设备,自行负担个人上网或第三方(包括但不限于电信或移动通信提供商)收取的通讯费、信息费等有关费用。
保证自己在使用各服务时用户身份的真实性,正确性及完整性。如果数据发生变化,您应及时更改。在安全完成本服务的登记程序并收到一个密码及账号后,您应维持密码及账号的机密安全。您应对任何人利用您的密码及账号所进行的活动负完全的责任,本网无法对非法或未经您授权使用您账号及密码的行为作出甄别,因此本公司不承担任何责任。
 


四川大学哲学研究所   |    独家网   |    国学网站   |    香港中国文化研究院   |    联合早报网   |    草根网   |   
万联数据   |    观察者网   |    环球网   |    文化纵横网   |    四月网   |    南怀瑾文教基金会   |   
新诸子学刊   |    学习时报网   |    求是网   |    善因文化   |    恒南书院   |    海疆在线   |   
版权所有:新法家网站  联系电话:13683537539 13801309232   联系和投稿信箱:xinfajia8888@163.com     
京ICP备05073683号  京公网安备11010802013512号
关闭[X]
新法家微信
(扫一扫,关注新法家)