魏杰，清华大学经济管理学院清华同方讲席教授

    中国的经济一方面困难很大，但是增长点也很多。许多新增长点在未来的作用是巨大的，所以找新增长点仍然是一个很大的课题。房地产和中国经济是连在一起的。一方面是泡沫不能继续吹大，另一方面又不能刺破。在这中间要形成一个平衡点，难度比较大。

一、2017年总体经济指导思想“稳中求进”

    2017年总体的经济指导思想叫稳中求进。稳中求进的提法就是告诉大家，今年会把困难看得更重一点。因为“稳”放在前边，稳中求进，先是稳，然后才是进，所以把困难看得更多一点。

    原因来自于我们自身，目前的结构调整和改革似乎还没有太大的起色。从2016年底的情况来看，我们还没有太大的起色。同时外部环境发生了很大变化，比如特朗普上台。有人预计过两件事，第一是特朗普会不会上台？第二是特朗普上台以后对中国怎么样？我知道他会而且一定会上台。特朗普这次上台实际就是一堂造反课。特朗普造什么反？造人类社会第二次全球化的反。美国几乎所有的主流媒体和所有的精英都被打脸。因为他是一个反常的行为，所以叫黑天鹅事件。他之所以能够成功是为什么？因为他适应当时的社会情况。

    第一次全球化是1750年到1950年，200年时间。第一次全球化是以欧洲国家为主导的，比如英国。全球化的主要遗产就是殖民地，通过殖民地的方式推动全球化。所以第一次的全球化是以殖民地为特征。从1950年开始的第二次全球化是以美国为主导的。第二次全球化的主要遗产是自由贸易，自由贸易成就第二次人类全球化的浪潮。在第二次全球化的过程中，中国是后半场加入的。我们是1978年在改革开放以后加入到这次浪潮中。因为我们是后半场加入，所以就有许多优势。这就像打篮球一样，我们在人家累得不行的时候上来了。中国是这次全球化中获利最大的国家。所以一旦反全球化，中国就首当其冲。特朗普对中国动手是必然的，只是方法和时间的问题。

    最近美国有一位学者写了一篇文章说：现在的全世界就像赌场一样，庄家就是美国，发的筹码就是美元。中国在赌场里是打扫卫生搞服务的，提茶倒水，辛苦了30多年，攒了不少钱，但就是不参与赌博。中国只是不断提供服务，而且服务的很好，攒的钱是越来越多。庄家一直希望中国出手，但中国却一直不出手。因为中国知道，你是庄家，只要出手一定会输。所以中国准备重开赌场，不跟你玩，这个赌场就叫一带一路。庄家美国能放过我们吗？钱赚够了，还想重开赌场？这是绝对不可能的。所以特朗普上台之后一定会用各种办法让中国不得安宁。而且特朗普很聪明，一上来就走进我们的底线和核心利益。所以我们估计国际环境不会太好，而且特朗普是一个性格极其倔强的人。特朗普在他的一本自传中写到，他曾经四次破产但四次站起来。有几个企业家能够破产四次而且都能再站起来？由此可见他是一个特别倔强而且意志特坚定的人。最近开记者发布会，记者要提问题，他不让提。他说，你们净报假新闻。他很倔强而且根本没有什么风度，但又很无所谓。这就很麻烦，因为他不按常理出牌。我估计可能先是贸易战。

    我估计今年的内外情况总体都不太好。中国现在的国际情况挺头疼，而且中国内部的调整还没做完。大家都觉得现在钱不好赚，日子很难过，没有几个说日子好过的。这是因为我们内部还没有调整完，外部反全球化又开始。中国现在讨论如何应对，能不能推动人类社会进入第三次全球化。我估计中国会不断地推动全球化。第二次自由贸易的全球化肯定是不行了，第三次全球化能不能成功还不得而知。

    2017年中国的内外压力都比较大，所以提出稳中求进。稳是第一位的，稳的基础上才有可能进。稳中求进就是两件事：一个是稳什么？哪些能稳？另一个是进什么？哪些能进？

二、稳什么？

1、稳通货膨胀

    2017年的通胀压力将会比较大。去年12月份的数据已经出来了，CPI同比上涨2.1，PPI是5.1，都超过了预期。我们对PPI的承受能力是3%，超过3%就不行了。目前PPI已经超过了5，所以2017年的通胀压力会比较大。通胀说到底就是钱发多了。2015年股灾有2万亿砸进去，现在还没回来。2016年1-3月份，3个月内向市场投放了5万亿。虽然GDP的总量上升到17万亿，比2015年的同期增加了1万亿，但这1万亿新增的GDP是5万亿人民币换来的。这就等于向市场投放1块钱，回报率只有0.24，本都收不回来。

    过去我们向市场投放1块钱，换来的是3块钱、5块钱的增长。按照我们的国家货币运行规律，如果投放钱，弊端一般在11个月后就逐渐显现出来。所以通胀压力在2017年就会显现出来。因此要稳住通胀，CPI不能超过3%，PPI不能超过5%。现在其中一个已经超过了，另一个很快就会超过，因此决策的压力就比较大。同时我们又处于调整期，还是需要货币的投放，但是又不能让通胀太高，难度就比较大。

    今年怎么来协调这个问题？一方面要满足市场对货币的需要，另一方面通胀不能上的太快。这就要看操作的艺术水平怎么样。今年可能会适当收紧货币，因为通胀压力比较大。我去年10月份说：搞企业的可以提前购买原材料，因为2017年肯定会涨，资金可能会比较紧张。利率相应的要大，因为货币紧张。企业2017年的困难会更大一些，因为企业最害怕原材料涨价，PPI恰恰涨的很快，超过了5%。原来预计PPI去年12月底是4.5左右，但实际情况是5.1，涨的很大。一旦收缩货币，货币就会紧张，利息就会大，成本就涨。所以2017年企业经营的压力会更大一些。

    按常规来讲，我们今年应该适当的让货币再宽松一点，因为我们在调整结构，在改革。但是通胀压力又这么大，导致的结果就是收紧货币。货币收紧会导致融资成本的上升。无论是原材料的价格上涨，还是融资成本上涨都对企业不利。2017年的日子估计会比2016年还难过，因为2016年还没有应对通胀的问题，货币基本上比较宽松。2017年应对通胀就不得不收紧货币，从而导致原材料价格高，融资成本也会高。这些都会增加企业经营的困难。稳通胀就是指今年不能让通货膨胀，不能让CPI上涨到3%以上，不能让PPI继续维持5以上。今年的这个情况比较特殊，稳通胀成为第一件要做的事，一定要稳住才行。这是稳中求进中“稳”的第一件事。

2、稳外汇

    外汇有两个问题，一个是汇率；一个是外汇储备量。去年10月份以后，人民币贬值的压力非常大。汇价不断在变，同时外汇储备也在减少。这就给我们提出一个问题，到底保哪一个？不可能两个都保，是保汇率，还是保外汇储备？去年10月份以来一直摇摆不定。我当时的判断是，会保外汇储备，不保汇价，所以建议对外投资企业赶快多换外汇。一旦保外汇储备不保汇价，就会严格控制外汇的兑换。果不其然，保外汇储备不保汇价。从2017年1月1日起，所有人买外汇都得填表，非常详细。现在都是大数据，得填准了，否则就会处罚。

    我的学术观点也是保外汇储备，不用保护汇价。汇价的波动取决于两种情况，一个是我们自身的情况，另一个是美元。我们自身情况没有变化也可能导致人民币贬值，因为美元情况的变化。这次人民币贬值的原因就是美元加息。美元加息让所有货币对美元都贬值了。我们是3.5%，日元是10.5%，欧元是7%，英镑是8%。我们是贬得最少的。既然贬值不是因为我们自身的原因，那就不要保汇率，否则就要消耗外汇储备。

    中国的外汇储备目前已经3万亿了。如果不保外汇储备量，麻烦就更大。汇率不用保，该贬就贬，贬值反而有利于中国出口。贬到一定时候，美国就会着急，所以只要保外汇储备量就行。我们算了一下，美元的指数最高会到110，到了110以后就自动回落，而且是一直的回落状态。美国和全世界都着急了，因为所有货币对美元都贬值。最多到110，现在是103，顶不住。我们估计人民币对美金会贬到1:7.15。如果真要贬到1:7.3，美国就急了。所以保外汇储备是对的。

    如果要保汇率，那就得消耗外汇储备，需要不断买才能把汇价稳住。这反而会给特朗普口实，中国操纵汇率。既然2015年8月11日汇率改革完成，汇率不再由ZF决定，而由外部的供求关系决定，还保它干嘛。所以2017年在稳外汇问题上基本已经定下来，是保外汇储备量，而不保汇率。既然汇价保不住，那么外汇储备量就要保证在3万亿以上，这对中国有好处。

    稳的第二件事是稳外汇，就是稳外汇储备量，方向基本已经清晰了，只是企业一时适应不了。针对人民币贬值，大家应该有思想准备。

3.稳定资产价格

    稳定资产价格也叫抑制资产泡沫，是一个问题的两种提法。我们的资产价格主要包括两种，一个是股价，一个是房价。CPI是消费价格，PPI是工业品价格。股价和房价是资产价格。稳定资产价格就是我们所讲的抑制资产泡沫，资产价格不能涨的太快。2017年稳定资产价格的重点不是股价。股价在2017年不会出现太大的上升，因为2015年发生股灾。股市要上的时候，保险资金入市，刚进来就被挟制住了。全世界的保险资金都可以进入股市，而且很正常。巴菲特炒股票的关键就是因为他下面的一家保险公司。险资进入股市可以做长期投资，所以稳赚不赔。

    保险资金实际上没有成本，所以保险资金进入股市是对的。但是中国的框架没制定好，是短进短出，成了炒股票，因此决策层就有点紧张。证监会之所以对这件事反应这么强烈就是因为，2015年股灾虽然爆发在证监会，但实际上是银监会搞起来的。2015的这场股灾实际上是银行资金场外配资进场，但最后是证监会顶包。险资一旦被弄住，股市泡沫在2017年就不会爆发。这样一来，市场泡沫就不在股市，因为股价不可能涨得太多。因此2017年稳定资产价格的重点是房市。

    评价房地产泡沫有一个重要指标。大家买房子有三种目的。第一是为了住，叫刚性需求；第二是为了投资，以后收房租，叫投资性需求；第三是为了炒房价，叫投机性需求。买房子分三种需求，刚性需求、投资性需求和投机性需求。这三种需求在购房系统的比例就反映房价的泡沫大不大。2007年以前，75%的买房是刚性需求。去年10月份以后，情况发生了变化，75%的买房是投资型需求和投机性需求。既然买房不是为了住，最后就可能会产生巨大泡沫。房子的泡沫大不大主要取决于供求关系，即房子的供给不能超过刚性需求，一旦超过刚性需求就说明泡沫产生了。一旦泡沫被刺破，麻烦就比较大。

    其中的关键就是对供求关系的判断，即房子的供给和刚性需求的关系，因为房子是用来住的不是用来炒的。房子之所以有投资和投机价值就是因为它能住。如果房子一旦多到大家不愿意住的时候，泡沫就破了。现在中国一线城市投资或投机占的比例到了75%，这说明泡沫正在形成。因此必须要防止泡沫继续吹大，但是这个泡沫又不能刺破，因为一旦刺破就不得了。现在的房地产跟我们整个经济紧紧地联系在一起。有人说房地产绑架了中国经济。这句话难听了一点，但是可以用紧紧连在一起来形容。从五个方面可以说明经济和房子连在一起。

    第一是经济增长。现在每年经济增长的20%多是房地产贡献的。房地产一旦出问题就真不得了。

    第二是金融风险。房地产是杠杆率最高的产业。现在105家房地产上市企业的负债率是四万多亿人民币，恒大的负债率是98%。如果房地产出事就会转变为金融危机。

    第三是就业。房地产背后是建筑业和建材业，而建筑建材是劳动密集型产业。房地产一旦出问题，就业就会受到影响。

    第四是地方财政。现在好多地方政府已经不是税收财政，而是土地财政，靠卖地而生存。房地产一旦出问题，地方财政就会出事。

    第五是全体老百姓。房价跌就等于人民的财富缩水。中国老百姓一生的主要财富表现为房子，房价波动涉及到所有人。

    以上五个方面说明房地产和中国经济是连在一起的。一方面是泡沫不能继续吹大，另一方面又不能刺破。在这中间要形成一个平衡点，难度比较大。我们现在老关注日本的经验和教训。日本房地产泡沫形成在1985年，在1990年被刺破。1988年和1987年，我在日本待了两年。1990年泡沫破了以后，我又待了半年。我亲身经历过日本的房地产泡沫被刺破的场景，到现在为止还走不出来。

    日本之所以短期内形成房产泡沫，第一是因为信贷宽松。从1985年开始，日本完成工业化和城市化，钱多了不知该往哪里投资。这个时候银行就找有钱人，你们买房子、买地、买不动产就抵押在我们银行，我们银行按抵押资产的70%放贷。于是所有人都开始不断放大自己的财富。买房买地之后抵押给银行，拿到70%贷款就再买房子。这种买房子的行为不是为了住，而是为了投资、投机的需求。拉动房子需求的是信贷宽松。

    第二个原因是外资。美国在1985年强迫日本签订广场协议，广场协议就是美国剪日本的羊毛。广场协议里面的重要一条就是，日本保证日元在未来五年内每年升值5%。因此大量外资拥入日本，每年什么事不干就有百分五的收入。这些资金进来之后只买房子买地。外资大量的买房买地又把这种投资和投机的需求拉起来。这两大力量拉动了住房需求。日本这个时候只好修改建筑法。日本的建筑法规定：不能把旧房子炸掉盖新房子，尤其是东京、大阪这些城市。当时为了满足住房需求就修改了建筑法。建筑法修改以后，大量房子供给就出来。拉动房子的两大需求不是刚性需求，但是大量房子确实被供给出来。到1989年的时候，日本精英们就发现要出事。他们建议日本决策层应该赶快收紧信贷。日本先收紧了信贷，但没想到却把股市的泡沫刺破，大量上市公司亏损甚至破产。上市公司一亏损破产就要卖房子。就像中国最近的上市公司一样卖房子，卖不动产。紧接着外资要撤走，因为1990年的升值预期到了。外资要走了所以也卖房子，外资大量抛售不动产。这个时候不知道谁出了个馊主意，日本实行房产税，即房子多的人得交税。于是个人也开始卖房子了。上市公司、个人、外资全部都卖房子，房子的供给超过了刚性需求，所以泡沫被刺破了。

    决策层对房产税一直很谨慎，因为这是个双刃剑，有可能把泡沫刺破。日本就是因为房地产税把泡沫刺破的。我们会不会呢？北京现在的供求关系发生重大变化，还有多少刚性需求？我们对北京户籍人口做过调查，每家平均有四套房。如果一起卖房子会是什么格局？房产税为什么迟迟不出台？因为有日本的前车之鉴，而且我们现在不知道房子超出刚需多少。一旦出台房产税，大家就要卖房子。企业、个人都卖房子，很可能会远远超过刚性需求，泡沫就会被刺破，后果不堪设想。我们现在资产泡沫的重点是房地产。

    房地产泡沫不能刺破，也不能继续吹大。我最近和一个学生瞎聊天。我说：你小子不好好学习，天天晃荡，出去以后怎么办？你的收入还不够买房子，怎么行？他说：老师您错了，我有房子。我爷爷奶奶去世了，房子就给我，差不多有200平方米。我爸妈的房子还是我的。他们跟我们这代人不一样，他们可以继承财产，不用去买房子，因此他们不想这个问题。到了这个阶段，房子的供给得多大？所以我们很担心。如果供给继续拉大，到那时候供给太超过刚性需求，麻烦就挺大的。现在挺矛盾的，一方面不能继续吹大泡沫，另一方面刺破泡沫又不行，是一个挺艰难的选择。

    没办法只好限购限贷，这是唯一的办法。限购限贷限的对象都是买三、四套房子的人。按规定北京户籍可以买两套房子，再买就证明不是为了住，而是为了投资和投机。如果把这种需求拉起来就不得了。开发商讲：既然大家买房子，那政府就大量批地吧。如果每家都是五套房子，泡沫破了谁负责？开发商把钱赚跑了，老百姓怎么办？所以还得想办法限制投资和投机性需求，只好限购限贷。但是很难限，因为中国人已经没有底线，比如离婚买房子。婚姻多神圣，怎么可以为了买房子而随便离婚。现在为了买房子什么都不顾。我在杭州就见过很多因为买房子而离婚的。那些人已经有两套，还想再买，只有离婚。人们在这个条件下是控制不住的，这个利益导向是必然的。就像股市已经不敢进了，但是照进不误，只有一巴掌打过来才清醒。但是房子不能打这一巴掌，一打就出事。股市打一巴掌可以，但是房市不行。泡沫不敢刺破，一旦刺破谁都受不了，没办法只好磨。让别的产业渐渐代替房地产业，淡化房地产在整个经济中的地位和作用，慢慢实现一种软着陆。

    今年因为担心房地产出事，所以会更加严厉一点。现在搞了一个领导责任制。这个城市房价高，先把一把手免了。这招比较厉害，现在所有城市的一把手整天关注的是房价，而且都有一点不尊重市场规律了。房子要卖多少钱？报上来一看高了就不批，结果房子就卖不成。卖可以，但是必须降价。为什么这么来劲？因为剑悬在头上。一旦统计结果出来，先拿一把手问责。所以2017年的行政手段会更重。我估计，2017年的重中之重是稳定资产价格，重点将是稳定房价，不是股价。房价要稳定，既不能把泡沫撕破，也不能继续把泡沫扩大。因此唯一的办法就是限购限贷，追究地方责任。因为谁都清楚这个问题不好处理。准备用五年时间完成房地产的软着陆，即2016年到2020年，泡沫没刺破而且又平稳下来。这实际上就是给房地产五年的调整期。我跟许多地产商讲：别拿地了，能撤就撤，价格一旦好就卖。现在不是买的时候，而是卖的时候。谁都知道这个数字总有一天会显现出来，超过了刚性需求，麻烦就比较大一点。

    比如北京就严厉控制户籍人口，再加上搞京津冀一体化。什么是京津冀一体化？就是去非首都功能。首都功能就是四个中心，政治中心、国际交往中心、文化中心、科学创新中心。这四条之外都不是首都功能。

    第一，首都不是经济中心。北京现在不适合创办企业，有四、五千家企业得搬走，现代、奔驰都得搬走。奔驰打官司说：当时拉我来时没说让我搬走，我刚建好就让我搬走。对不起就得搬走，因为北京不是经济中心。下一步将会对央企总部动手。三峡公司把总部放在北京干嘛？搬回三峡去。凡是重组的央企，只要有一个机构在外边就都以外面的为中心。我估计许多央企可能都要迁出北京，很快就会动手。

    第二，首都不是教育中心。北京的许多大学得搬走，只留搞科学研究类的大学。北京2017年的招生数量和去年相比压缩10%，外地生源压缩10%。北京大学已经正式宣布取消了所谓继续教育的本科学历。北大、清华不会搬走，但是扩大就不行，一寸土地都不给，在外地办分校可以。北大在深圳办分校。清华大学的机械系想扩大就在天津滨海新区办机械学院。在北京就不行，因为这里不是教育中心。

    第三，首都不是医疗中心。现在到北京看病的80%是外地人。北京所有的好医院在北京一律不准扩大，但可以在外地办分院。在北京不行，这里不是医疗中心。北京市ZF和市委都搬出城中心，搬到通州去了。那里不叫首都服务中心，而叫北京城市服务中心，不是首都。北京和首都不是一个概念。首都在北京，但北京不是首都。

    各地房地产投资的情况来自于这个城市对供求关系的判断。供求关系是房子供给和刚性需求的关系。凡是人口聚集度仍然很快的城市，房价还会继续有上涨空间，但是人口和经济停滞的城市就不可能。我估计，黑天鹅事件会在今年的房地产市场出现。建议大家对这个问题还是要警惕一点。因为这次的调控和前几年的控房价不是一个概念。前几年从来不谈资产泡沫，房价太高，人们承受能力不够。现在是按照资产泡沫来控制，而且强调房子是住的而不是炒的。这说明思维模式已经调整，建议大家关注这一点。

4、稳实业

    目前实业的压力非常大，破产倒闭的压力非常大。实业压力大的原因更多的是产能过剩。既要去产能，还要能稳住才行。单纯强调去产能，稳不住也不行。除了产能过剩之外还有所谓的互联网+的影响。到商场看一下，除了吃饭那层，别的层基本没人。

    许多人没有工作了，现在一个手机就解决了所有问题。我的秘书最近就很紧张，老问我：什么时候不要我？过去需要他买机票、订车票，现在手机一点就行，他没事干了。北京过去的机票代售点都没有了，好多实业面临巨大冲击。产能过剩再加上这种技术的冲击，实业真有点受不了。西方国家在互联网技术的使用上比我们早的多得多，但是为什么不做？因为要考虑就业和实业的承受力。我们现在的80后、90后连饭都不做了，点一下就送来了。这样一搞之后，很多人就没事干了。想要生存就得降价，一降价就赔本，所以各种招数都出来了。因此还得想办法稳住实业才行。

    在产能过剩问题的处理上，我们还得适当的想个办法。产能过剩主要是用三个办法来解决。第一就是让一部分产能转向国际，中国与世界产能合作，因为我们国家20%左右是现代产能。福建的曹老板到美国去办公司、办企业，因为他的技术是一流的，而且美国的成本、税收都比中国便宜。这种企业家要让他走，不能控制，而且不让走也不行。一部分产能真的要走出去才行。第二就是要去掉一部分僵尸企业。央企的僵尸比例太大，许多央企是僵尸企业。只要僵尸企业存在，产能便永远过剩，效率又很低。还有一部分企业需要推动升级换代，产品不升级不行。这次去泰国参观正大。正大真做得很精细，而且越来越精细，是从源头上开始控制。未来有一部分好的企业会留下来，要让这部分企业升级。我们对传统制造业和实业不能一味地采取放任的办法，还得想办法稳住才行。现在都没人做实业了，因为很累，回报率很低，风险很高。大家都去做金融了，现在中国的金融类公司越来越大。最近一位商业地产商从地产退出来，用50个亿搞PE，就是搞股权投资。股权投资也要尊重创业者，不能老去揩油。人家辛辛苦苦办公司，你动不动就拿走了，这也不行。现在有钱就是大爷，资金紧张怎么办？只能让他进来，但是他又不会搞这个事情。因为PE这种投资公司根本就没人经营班子，是纯粹的股权投资。该如何处理这个关系？现在的PE公司要求的回报率还挺高。这怎么可能？所以必须适当保护实业才行。实业公司可以直接上市，不要让PE包装去上市。我估计，2017年会想办法稳住实业，不稳不行。（未完待续）