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余云辉 张庭宾:为什么中国政府救市一定会成功? 
作者:[余云辉 张庭宾] 来源:[作者惠寄] 2015-07-09


    股指期货和融券工具属于做空平台,也是救市的敌人。有人认为股指期货的空单可以用于套保并锁定股票筹码,减少救市压力。这貌似有理,实为谬误。

    救市资金就是做多资金,不是做空筹码。既然有做多性质的资金进场,股票就会上涨,做空套保的借口就不成立了。这还意味着:国家承诺救市,就是一个有利于股票多头的合约,开空仓对冲风险已经没有必要。国家给了这个承诺,也就有权撤销其它的期货套保手段。如果他们不相信国家的救市能力,那么,他们可以把股票抛给政府救市的资金,无非央行再多敲几个纸币符号跟他们交换资产而已。因此,只要政府着手救市就有权关闭期货市场和融券类工具,减少与政府进行博弈并套利的投机对手。

    现在,还有一种观点就是否认外资是做空股市期市的力量。这是不对的。国内大量所谓的内资资金,其实是披着合法外衣潜伏在股市、期市的外资热钱。国际热钱多是以个人大户和中户进入股市、期货的,很难监控,非常灵活。四月份证监会放开个人开户,一人可开20个股票账户,为此类资金的运作提供了便利。

    内外资做空力量之所以厉害,是他们善于利用各种杠杆工具和不同市场,借力打力,撒豆成兵,放大威力。国内普通百姓不具备运用这些不同金融工具和不同金融市场的资金实力和技术团队,这种不平等导致普通投资者成了超级金融杠杆工具碾压的对象。这次股灾是金融投机资本的盛宴,却同时是产业资本和普通投资者的财富黑洞。股市已成了消灭普通投资人的屠宰场。

    所以,政府一旦把股指期货、融券转融券、沪港通等所有里应外合的工具关闭,那些超级大资本若要打压股指就必须抛股票现货。由于没有其它对冲手段,与普通投资者处在同一亏损线上,要赔就一起赔,这样,他们原有基于期货空头合约上的相对优势之魔法就立刻就被打回原形了。这时候国家队救市才能事半功倍,否则国家队的救市资金可能成为金融投机资本的猎物!

    因此,政府救市首先要理清思路,深刻理解证监会近年来在资本利益集团的游说下布了哪些地雷阵,先做好排雷工作,暂时关闭包括股指期货和融券业务在内的全部做空平台,然后有条不紊地向目标市场注入流动性,重新激活市场的正常交易。

    在资本项目管制的前提下,央行向资本市场注入再多的流动性也不会引发人民币汇率暴跌。美元资本在资本项目管制之下无法借机攻击人民币汇率。这次央行宣布提供无限流动性救市而没有引发人民币汇率狂泄并引发国际金融危机,这要感谢中央坚守了人民币不自由兑换这一金融生命线。

    最后需要强调的是,央行注入再多的流动性救市,也不会引发通货膨胀。这是因为,央行投放了货币符号,收回来的是权益类资产,而且往往是因恐慌抛售而被低估的优质资产即股票。投资者拿到资金不会去推高大米和猪肉的价格,而是会在市场信心恢复之后重新回来买股票。只要市场信心恢复了,救市资金买的股票就会大幅升值。只要卖出股票,就可以回笼货币。

    从历史上看,只要资本项目管制,人民币汇率不受国际美元资本的攻击,政府动用央行的无限流动性创造能力救市,一定会成功。不仅会成功,而且会名利双收!

                                          2015/7/9

    (作者余云辉系安信信托独立董事、厦门大学金融系客座教授、投资银行专家;张庭宾是中华元智库创办人,曾任《第一财经日报》副总编辑)


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